业绩增200%，大量新订单来袭！油轮行业史诗级景气来袭？
21世纪经济报道记者 赵云帆 报道
在全球地缘政治局势的扰动下，本周包括A股油运公司在内的全球油轮市场出现了难得一见的迅猛行情。
截至1月9日收盘，A股VLCC（超大型油轮）企业招商轮船（601872.SH）本周累计上涨9.47%，中远海能（600026.SH）累计上涨8.82%，中远海能H股（01138.HK）本周涨幅为8.79%。
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更靓丽的走势则出现在美股市场，其中大型油轮企业DHT控股，Frontline、CMB.TECH三家公司截至美国时间周四收盘分别上涨14.4%，18.7%和19.85%。
自去年12月底以来，运输产自委内瑞拉原油的“影子舰队”VLCC（即因欧美制裁被排除于合规运力之外的油轮）遭到美国方面集中追捕和扣押。截至今年1月7日，遭到扣押的“影子船队”数量已经合计达到四艘。
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市场分析认为，随着“影子船队”在不断的制裁行动下的可运输范围逐渐收缩，“合规”油轮运力或将逐渐替代“影子船队”成为地缘政治激化地区的原油运力，这导致合规运力本身供给趋紧，运价或再度迎来上涨。
与此同时，隔夜招商轮船发布业绩预喜公告，而中远海能则放出高达24艘油轮的未来产能扩充计划，以凸显对油轮行业未来业绩的信心。
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“影子船队”受限，合规运力供给或偏紧
所谓“影子船队”，是指受到美国OFAC等官方明确列入制裁名单的VLCC舰队，以及虽然未被列入制裁名单，但关闭船舶自动识别系统（AIS）或频繁变更信息而参与受制裁贸易的船队。
根据全球知名航运经纪公司SYY的数据，截至去年10月31日，按载重大小，全球现有VLCC船只数量883艘，苏伊士油轮701艘，阿芙拉油轮1188艘，其中受制裁油轮分别有144艘、112艘和305艘。
SYY指出，“影子船队”油轮本身“难以回归主流合规运力市场”，且“影子船队”高龄船只数量较高，合规运营成本也极高，预计未来油轮合规运力将持续萎缩。
与此同时，随着地缘政治局势在2025年岁末交替之际再现焦灼，合规运力或加速逼近紧张。
去年12月10日，美国在委内瑞拉附近海域首次扣押“斯基珀号”油轮，指控其涉及“非法石油运输网络”。12月20日，第二起扣押行动再度于委内瑞拉附近海域执行。
12月21日至24日，美方试图拦截“贝拉1号”，该油轮拒绝美方登船并驶离，美方因人手有限暂未实施扣押。随后，“贝拉1号”改旗易帜，更名“马里涅拉号”继续运输任务，但在今年的1月7日于北大西洋再度被扣押。同日，“索菲亚号”无国籍油轮也因被指控为“影子船队”而遭到美国扣押。
在多番行动中，针对“影子船队”的制裁从被制裁国家，升级至规避制裁的无国籍影子船队，体现了欧美国家对受制裁地区原油运输封锁再度开始全面升级。
油轮双雄主动释放积极信号
值得注意的是，由于圣诞节“日历效应”导致的年末运输需求低迷，盘口稀缺，今年年初以来，全球原油运价指数持续走低。
1月2日，BDTI指数大跌8.49%，并跌回去年10月前水准。但在1月8日，BDTI指数再度回涨3.95%，创下2025年10月以来最大单日涨幅。
然而相对淡季仍导致目前VLCC运价处于低位运行，BDTI数据分项——VLCC TD3C（日租金）目前已经从14万美元/天高位回落，截至1月8日已经回落至35000美元/天。
不过，在地缘局势混乱导致运价震荡，A股两家VLCC巨头股价却相对坚挺。其中招商轮船股价于1月9日最高触及10.08元/股，创下2015年7月以来的新高。
无独偶有，两家VLCC巨头也在近期主动释放积极经营信号。
1月8日，招商轮船业绩预告显示，公司预计2025年实现归母净利润60亿至66亿元，同比增约17%到29%；其中四季度单季归母净利润预计增长55%至90%，援引理由为油轮业务经营利润同比提升200%至230%，以及处置老旧船只，持股安通控股股价上涨带来的公允价值变动等。
考虑到油运订单按实际行驶情况计入权责收入，而部分油运订单已经开始执行并将延续1至3个月，今年一季度招商轮船业绩仍将受益于四季度的高运价。
另一家VLCC巨头中远海能，也公告加大资本开支计划，展示其对油轮运输市场的信心。公告显示，公司将召开临时股东大会，审议包括新造四艘11万吨级油轮，12艘MR型和2艘LR1型油轮的议案。
运力“紧平衡”或持续
从市场结构来看，油轮市场，特别是VLCC市场供给的紧“平衡”几乎已经成为市场共识。
SYY数据显示，从订单交付情况来看，全球VLCC船队2025年仅交付三艘，剔除被制裁船只之后，全球船队的增长比例为-1.2%。
与此同时，按在手订单计算，全球VLCC将在2026年至2028年分别交付39艘、55艘和36艘，但考虑到目前全球包括影子船队在内的VLCC数量达900艘以上，合规船龄通常不超过20岁，而VLCC船龄目前20岁以上达到133艘，未来三年达到20岁以上则有75艘，预计未来VLCC全球船只数量仍将维持零增长或负增长状态。
摩根大通近期研报也表达了类似的观点。
该行指出，VLCC是最紧缺的细分板块，2026年需求增长0.9%而供给仅微增0.2%，这正是中远海能盈利贡献最大的核心业务板块。目前，约18-20%的全球船队涉及受制裁贸易被主流合规市场排除在外，加之超过20%船龄超过20年的老旧船舶逐渐边缘化，实际可用有效供给远低于名义数据。
同时，持续的制裁和绕行迫使船舶行驶更长航线，显著增加"吨海里"需求。仅委内瑞拉原油一项就占据全球VLCC吨海里需求的3.6%，贸易路线低效率化将持续。
值得注意的是，虽然2027年以后VLCC开始进入订单交付的高峰期，但有部分行业人士指出，由于船舶订单造价近年快速上涨，大量全球船厂超额接订，但实际产能严重不足，船台冗余，交付进度被严重高估。
