美股节大发现——好未来

　　美股作为全球最大的金融市场，囊括了世界上最顶尖的上市公司。除了众所周知的谷歌(GOOG)、苹果(APPL)、亚马逊(AMZN)，还有很多优秀的标的哦。老虎美股节期间，每周小虎会带大家发现一家在美国上市的好公司。

　　今天小虎君为大家介绍的是好未来(股票代码：XRS)。

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　　好未来是国内首家在美上市的中小学教育机构。目前，好未来在全国拥有教师团队约3000人，其中近300人毕业于北大清华，近70%毕业于985、211全国重点院校。

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　　好未来在创立之初就成立了独立的研发团队，目前有专职研发团队近300人，由知名高校的优秀毕业生和拥有多年一线教学经验的资深教师共同组成。

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　　2010年，好未来全面推出ICS1.0智能教学系统，使教师可以运用音频、视频、flash、PPT等各种多媒体软件制作课件，更全面、直观、生动、有趣地展示教学内容。

　　好未来发展了各具特色的子品牌，针对全国不同年龄、不同地域、不同学习需求的孩子，提供专业、高品质、可信赖的教育服务。

　　摩比思维馆：3-6岁关键期儿童思维培养

　　学而思培优：6-18岁中小学小班培优教育

　　学而思网校：6-18岁中小学远程教育平台

　　智康1对1：6-18岁中小学1对1针对性辅导

　　学而思图书：2012年，学而思完成《几何辅助线秘籍》

　　财务概况

　　好未来的营收都来自于其教育培训的收入，是最具代表性的K12(K12受教人群从6-18岁，因为是12年，所以叫做K12，包括全日制教育和课外辅导，我们国家的9年义务教育属于K12范畴，而好未来的核心业务就是K12课外辅导)教育培训机构。

　　在2016年，好未来集团总共录得营业收入10.43亿美元，同比增长68.26%，从2009年至今，每年都保持超过25%的增速，最高的2009年达到了321.92%。

　　同时，2016年净利润总计1.17亿美元，上市以来净利润增速也一直为正，相比2009年的0.07亿美元增长了16倍。

　　好未来的自由现金流在2012年之后也一直较好。

　　优势及机遇

　　1. 与新东方的对比。

　　从2014-2017财年的业绩上来看，经营利润及同比增幅好未来已进入高速增长期，而新东方的盈利速度的增长态势远不如好未来。

　　2017财年新东方的总注册学员数为485.86万，同比上升33.3%；而好未来为393.472万，同比增长70.3%，增幅高于新东方。

　　新东方的成长靠留学、外语教育，而好未来一直是靠K12市场发展。随着K12市场越来越快的发展，好未来会继续扩张，增加教室容量。奥数培训起家的好未来在K-12上有先天优势，产品足够好，用户的留存率很高。

　　在招生方面，新东方的招生模式是品牌营销模式。学而思的招生模式是教师质量模式，全国统一标准。老师的名气和实力甚至大过机构，这就是K12的核心。

　　组织扩张方面，新东方在全国各地开遍学校，发展迅速。这其中一个很重要的原因就是对地方学校的校长放权很大，可以比作加盟。学而思是标准的直营模式，提出“大后台，小前台”的组织架构思想。

　　两家公司在投资布局上的差别：两家公司从2014开始进行活跃投资，截至2016年每年好未来的投资数量都多于新东方。以2016年为例，好未来参与投资17例，新东方仅4例。

　　2. 教育行业的优势，包括

　　a. 强大的护城河，并不由互联网企业任意颠覆。K12是一个极度结果导向的行业，而互联网更多的在讲过程体验。

　　b. 增长不受经济周期影响，也是同样的防御性较强的行业。

　　c. 消费升级和家庭对教育重视程度提高。尤其是中产家庭对教育的重视程度与日俱增，随着消费升级，家庭教育支出意愿也日益凸显。

　　d. 来源于高考的K12教育培训的需求

　　3. 好未来自己的优势

　　a. 教学流程流水线化，教材标准化和教师名师化。

　　b. 大多数教师因为没有独立的课程设计能力，很难脱离学而思单干。

　　c. 好未来降低教师能力门槛，只要选择有解题能力的人即可。

　　d. 口碑相传。学而思不满意就退费营造了良好口碑，有利于在家长之间传播。

　　e. 远程教育与先进科技相结合。传统的小班模式由于师生比较高，平均到每个学生的教师薪酬成本较高，导致成本优化空间有限。

　　风险及危机

　　1. 教育行业的风险

　　a. 政策性的变化，比如考试、入学的标准变化，或者师资力量的变化差距。

　　b. 未来10年适龄教育人口的不确定性。随着适龄教育人口高峰期过去，而二胎刚刚开放，未来10年的适龄教育人口的不确定性给好未来等教育机构的生源带来影响。

　　c. 汇率冲击。好未来与新东方都是美国上市公司，人民币汇率的变化对海外上市的中国公司都有影响。

　　d. 公办教育的变化。

　　2. 行业内竞争风险。

　　新东方2016Q4净营收为3.95亿美元，K12业务在其中的占比接近55%，也就是说行业内最大竞争对手也在K12上下足了功夫。此外，其他的中小培训机构也在一定程度上在某些地区行程竞争压力。

　　3. 好未来自身模式的风险。

　　a. 要求机构负责人本身具有教学研发能力。加盟机构的标准较高，不利于地域快速拓广。

　　b. 在教材研发上的投入巨大。学而思号称其每年会花费7000万用于教材研发，可能影响对教师的投入。

　　c. 无法大量产生有全面教学能力的教师。

　　4. 企业经营上的风险

　　a. 长期高速增长的压力。

　　b. 现金流的压力。

　　c. 对股东回报的压力。

　　机构人士对拆股后的好未来也表示出了认可的态度，机构分析师认为投资者应买入或持有好未来公司股票，更是有2位机构分析师给予好未来强力推荐评级。

　　老虎证券提示：证券投资是一项有风险的投资行为，投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策，本文只为投资者提供投资知识学习资料，并不构成任何投资建议。

(责任编辑：董文博)