南向资金与上市公司回购给力 港股仍有上行空间

　　南向资金持续大幅加仓港股市场，是港股市场今年以来最大的增量资金来源。Wind数据显示，截至11月4日，今年以来南向资金累计净流入超1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高。截至11月3日，今年以来港股上市公司合计回购金额超1460亿港元。

　　在南向资金大幅流入和港股上市公司积极回购的带动下，港股市场今年以来表现亮眼，截至11月4日收盘，恒生指数累计涨逾29%，恒生科技指数累计涨逾30%。

　　近期，港股市场出现一定震荡。机构人士认为，当前港股市场仍然主要是依靠流动性驱动，短期港股或延续震荡走势，中长期仍有较大上行空间。

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　　南向资金净流入金额创纪录

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　　今年以来，南向资金大幅流入港股市场。Wind数据显示，截至11月4日，南向资金今年以来累计净流入12753.21亿港元，为2024年同期的2倍多，创历史新高。其中，8月15日单日净流入358.76亿港元，创单日净流入纪录。在今年以来南向资金交易的198个交易日中，出现净流入的交易日有166个，占比超八成。从月度流入金额来看，南向资金均保持月度净流入，其中1月、2月、3月、4月、7月、8月、9月净流入金额均超1100亿港元。

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　　从持仓情况来看，Wind数据显示，截至11月3日，南向资金持股数量为5525.19亿股，较2025年初增加867.34亿股；持仓市值为6.29万亿港元，较2025年初增加2.71万亿港元。

　　行业方面，南向资金对金融、信息技术、可选消费行业持仓市值居前，分别为15135.25亿港元、13086.04亿港元、8918.34亿港元。此外，南向资金对医疗保健行业持仓市值超5300亿港元，对通信服务、能源行业持仓市值均超4400亿港元。

　　个股方面，南向资金持仓腾讯控股超过6500亿港元，持仓阿里巴巴-W超过3600亿港元，持仓中国移动、建设银行、工商银行、中国海洋石油均超2000亿港元，持仓中芯国际、小米集团-W、汇丰控股、美团-W、中国银行均超1100亿港元。

　　Wind数据显示，截至11月3日，今年以来，南向资金对建设银行、中国银行、昊天国际建投、工商银行、农业银行增持数量居前，分别为68.96亿股、52.02亿股、50.27亿股、45.95亿股、31.33亿股。此外，大市值的阿里巴巴-W、美团-W、腾讯控股、中芯国际、招商银行均获南向资金加仓，增持股数分别为11.99亿股、5.32亿股、0.79亿股、5.99亿股、6.29亿股。

　　截至11月3日，近一个月，南向资金加仓金融、能源、通讯服务行业金额居前，净买入金额分别为255.73亿港元、112.20亿港元、95.67亿港元。个股方面，近一个月，小米集团-W、中国海洋石油、美团-W受到南向资金青睐，被净买入金额居前，分别为67.02亿港元、57.06亿港元、49.43亿港元。

　　中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚表示，年初至今，南向资金强劲流入，创下港股通开通以来的年度流入新高，成为支撑港股市场的重要力量。与此同时，南向资金的定价权在边际与结构层面持续提升，从成交占比看，南向资金日均成交占港股主板成交的比例，已从2024年底的约25%一度攀升至最高接近40%，目前虽略有回落，但仍稳定在30%左右，较去年底有明显提升，凸显其对港股市场的影响力不断增强。

　　港股上市公司已回购超1460亿港元

　　除南向资金持续流入外，港股上市公司的回购也是港股市场资金面的重要支撑。Wind数据显示，截至11月3日，今年以来共有239家港股上市公司进行了回购操作，累计回购金额达1461.89亿港元。相比去年同期256家港股上市公司合计回购2221.47亿港元的规模，今年回购总额同比下降超三成，回购股数亦有所减少，但参与回购的公司数量并未明显下降。

　　从已真金白银实施回购的港股上市公司情况来看，科技和金融板块的上市公司是回购主力军。Wind数据显示，截至11月3日，今年以来腾讯控股以609.65亿港元的回购规模稳居榜首，累计回购约1.22亿股；汇丰控股位居第二，累计回购302.57亿港元，回购股数为3.30亿股；友邦保险以176.93亿港元的回购规模位列第三，回购股数为2.92亿股。此外，中国宏桥已回购金额为55.82亿港元，中远海控已回购金额超30亿港元，快手-W已回购金额超21亿港元，药明生物、太古股份公司A均已回购超16亿港元。

　　消费领域的上市公司回购明显增加。安踏体育已回购金额为16.85亿港元，回购股数为1966.42万股；周大福已回购金额为15.73亿港元，回购股数为1.23亿股；百胜中国已回购金额为11.61亿港元，蒙牛乳业已回购金额超5亿港元。

　　刘刚表示，港交所2024年6月推行库存股改革，允许上市公司将回购的股份作为库存股持有而非强制注销，提升了企业积极性和回购效率。下半年预计回购金额或与上半年基本持平，在1000亿港元左右。

　　业内人士认为，对于投资者而言，上市公司回购是一个重要的积极信号，往往表示公司对于盈利能力增长和盈利质量改善的信心，有助于维护公司价值；同时也能够向投资者释放积极信号，提振投资者对于上市公司后续发展的预期。

　　中长期仍有较大上行空间

　　在南向资金持续流入港股的背景下，从市场层面来看，今年以来，港股市场表现亮眼。截至11月4日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别累计上涨29.37%、25.83%、30.22%，领涨全球主要市场。行业板块方面，今年以来，港股市场行业板块全线上涨，原材料业、医疗保健业、信息科技业领涨市场，分别累计上涨121.47%、70.81%、45.22%，金融业、非必需性消费行业均累计涨逾30%，涨幅最小的公用事业行业上涨6.11%。

　　从估值层面来看，Wind数据显示，截至11月4日，恒生指数滚动市盈率为11.89倍，相较年初的8.96倍有一定提升。

　　对于港股市场，招商证券首席策略分析师张夏表示，相比于全球主要指数而言，港股尤其是恒生科技指数的估值仍处于历史较低水平，是为数不多的当前市盈率低于历史平均值的指数，存在较大的估值修复空间。

　　“当前港股市场仍然主要是依靠流动性驱动，外部流动性环境不确定可能导致港股短期以震荡为主。”张夏认为，中长期来看，随着美国降息周期开启，美联储缩表进程结束，中美宽松政策有望共振。南向资金和外资都将在低利率环境下流入港股市场。港股作为全球估值洼地，估值修复空间很大。因此，港股中长期仍有较大上行空间。

　　中国银河证券策略首席分析师杨超表示，美联储10月降息已落地，市场获利了结压力增大，港股或延续震荡走势。

　　“港股上涨行情仍未结束，经过此前调整再度迎来布局良机。”方正证券策略分析师朱成成认为，当前我国经济基本面稳中有进、韧性较强，同时政策利好不断释放，A股、港股市场信心显著回升。此外，南向资金仍在持续加速流入港股市场，叠加美联储降息周期开启，港股流动性环境也有望进一步受益。

　　配置方面，杨超建议关注以下板块：三季报表现超预期的板块有望补涨；随着市场风格切换，前期涨幅较低的红利资产关注度提升；根据“十五五”规划建议，政策重点提及的科技板块、消费板块有望获得资金青睐。

　　张夏表示，短期可以重点关注红利、有色金属等方向；逢低布局互联网科技板块。