德邦拟主动退市，京东物流提供35%高溢价现金选择权

21世纪经济报道记者孔海丽

京东旗下物流体系的整合有新动态释出。

1月13日晚间，德邦物流股份有限公司(603056.SH)发布公告，宣布拟以股东会决议方式主动撤回其A股股票在上海证券交易所的上市交易。此举旨在更高效、有力地统筹协调与整合京东物流体系内的资源，并履行京东方面此前关于避免同业竞争的承诺。

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公告强调，德邦终止上市后，公司的资产、人员、业务将不会受到不利影响，仍保持独立的品牌及运营，并有望通过与京东物流的资源协同，提升综合物流服务能力。

目前公司暂无重大资产重组或重新上市计划。该议案已获董事会审议通过，尚待股东会表决及上交所批准。

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值得注意的是，1月14日复牌后，德邦股份股价毫无悬念地“一字板”涨停，收盘报15.44元，涨幅9.97%，涨停板封单资金高达20.81亿元，位居当日A股市场前列。市场对此次退市方案中罕见的高溢价现金选择权给了直接回应。在投资者交流平台，“良心公司”“东哥这次非常大方”成为高频评论，情绪积极。

高溢价现金选择权

为保护投资者利益，本次终止上市设置了异议股东保护机制。由京东物流运输有限公司作为现金选择权提供方，向除控股股东及其一致行动人外的全体登记在册股东（限售或权利受限股份除外），提供行权价格为每股19.00元的现金选择权。现金选择权的股权登记日暂定为2026年2月6日。

以德邦股份停牌前一日收盘价14.04元计算，该价格溢价约35.3%，显著高于A股历史上主动退市案例2%～10%的平均溢价水平。根据京东物流同日公告，若所有符合条件股东均行使现金选择权，涉及股份数量约2亿股，对应总对价约37.97亿元。

根据公告，本次现金选择权方案并非强制性交易，公司异议股东及其他股东可以自由选择接受或不接受现金选择权，也可以选择全部或部分申报现金选择权。

市场分析指出，在当前物流行业竞争加剧、估值整体回归的背景下，这一较高溢价要约为中小股东提供了具有吸引力的退出机会，也体现了京东方面对顺利推进整合的诚意。

多重约束下的唯一可行路径

在德邦发布停牌公告之后，市场曾出现诸如“京东物流回A”“资产注入”等猜想。针对此类猜想，记者采访了相关投行业内人士，其表示，从监管要求、业务逻辑与行业实际来看，这些路径均不具备可行性，主动退市是最优解。

部分投资者所猜想的“京东物流体系其他物流资产的注入德邦股份”的方案，无法解决同业竞争的核心问题。物流行业中，快递、快运与供应链业务的边界并无清晰明确的界定，尤其是供应链业务涵盖仓配一体化、干线运输、末端配送等多个环节，本质上是“仓+快运+快递”的融合形态。即便德邦股份与其他物流资产进行整合，仍可能认定为与京东物流的供应链业务存在同业竞争，无法从根本上解决同业竞争，反而可能增加业务复杂度与监管风险。

另一方面，京东物流作为境外上市红筹企业，若寻求回归A股主板，面临市值、行业属性等严格限制，短期内难以满足国内上市条件。对比各类资本运作方式的约束条件，主动退市能够直接解决同业竞争问题，推进资源整合，是当前最具可操作性、最能保障各方利益的路径选择。

物流行业整合加速

德邦此次寻求主动退市并非孤例。2025年以来，申通快递收购菜鸟旗下丹鸟物流；近期，“港股快运第一股”安能物流亦公告拟私有化退市。这一系列动作标志着行业正从规模扩张转向深度整合与效率提升。

分析认为，如此次成功退市，德邦股份将在保持独立品牌与运营的基础上，充分协同京东物流的资源优势，实现主业升级与效率提升；而中小股东则获得了远超市场平均水平的确定性收益，规避了潜在风险。

德邦股份与京东物流的整合，既呼应了物流行业高质量发展趋势，也在合规框架下平衡了公司战略与股东利益，或许也将为市场提供产业资本与上市公司深度整合的一条参考路径。