松发股份收购恒力重工100%股权 民营船舶巨头启航

10月16日晚间，因重大资产重组停牌多日的松发股份（603268.SH），终于发布资产置换重组预案。

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根据交易预案，松发股份拟以其持有的全部资产和经营性负债，与苏州中坤投资有限公司（以下简称“中坤投资”）持有的恒力重工50%股权的等值部分进行置换。

同时，松发股份拟以发行股份的方式，向中坤投资购买上述重大资产置换的差额部分，向苏州恒能供应链管理有限公司、恒能投资（大连）有限公司、陈建华购买其合计持有的恒力重工剩余50%的股权。

此外，公司还将通过定增计划进行配套融资，但规模与价格尚未确认。

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另外，由于相关置入置出资产的审计工作尚未完成，交易的总体对价，增发价格、增发规模等，尚待资产审计评估结果予以揭晓。

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21世纪经济报道记者注意到，虽然公司是“旧瓶装新酒”，完成了所在行业从陶瓷到造船的“大变脸”，但由于该交易涉及同一实际控制人控制下的资产置换，因此不构成控制权变更，也不构成“借壳上市”，重组流程也会相应便捷。

“松发股份在收购恒力重工100%股权的同时，正式退出日用陶瓷制品制造行业，全面向造船厂转型。”恒力集团相关人士向记者表示。

截至10月17日收盘，松发股份报15.79元/股，全天无量涨停。

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民营船舶巨头启航

公开资料显示，恒力重工为船舶与发动机一体化企业，于2022年7月正式宣告成立，注册资本5亿元。恒力重工旗下造船资产为原STX（大连）资产，后被恒力重工收购后并盘活，致力打造绿色船舶建造基地。

恒力重工大连基地于2023年初开启全面运营。2024年4月，恒力重工第一艘船舶提前交付；2024年9月，其自主生产的首台发动机成功提前交付，可年产船用发动机180台，全面覆盖G95及以下所有机型，LNG、甲醇、氨、LPG四种低碳零碳燃料类型。

2024年7月，恒力重工宣布计划增资数十亿元启动恒力重工产业园二期项目，聚焦造船产能扩建，包括超大型油船、超大型液化气运输船、超大型集装箱船、海上浮式生产储油轮、海上浮式风电、钻井平台等。

紧接着，恒力重工于2024年9月完成企业注册资本增加，注册资本增至30亿元。

财务数据方面，预案披露的未审计数据显示，恒力重工截至2023年12月底总资产55.3亿元，净资产4.79亿元。2022和2023财年，公司营业收入分别为2791万元和7.6814亿元；净利润分别为-2464.28万元和404.90万元。

考虑到2023年前交付船只大多为2022年及以前的低价订单，恒力重工往年净利润较小属于正常现象。

业务方面，截至预案签署日，恒力重工船舶已确定排产新造船舶140艘，货值约108亿美元（约合768亿元人民币），船型包含散货船、VLCC、VLOC和集装箱船等。与此同时，恒力重工股东已于2024年9月增资25亿元人民币，进一步助力恒力重工业务发展。

资质方面，恒力重工已取得中国船级社CCS、挪威船级社DNV、日本船级社NK、英国劳氏船级社LR、法国船级社BV、意大利船级社RINA等世界知名船级社认证。

“恒力重工相继与希腊著名船东SEA TRADERS S.A.、MAN Energy Solutions集团、地中海航运公司（MSC）、华光海运控股有限公司等世界一流企业进行战略合作，可以充分保障船舶供应稳定性、交付及时性及产品性价比，有利于提高公司盈利能力。”恒力集团相关人士表示。

该内部人士认为，“松发股份置入恒力重工相关资产，将给上市公司带来更多发展潜力。近年来，松发股份因陶瓷业务逐步萎缩，受限于原有传统业务发展瓶颈，难以有效提升公司经营水平。本次交易完成之后，松发股份的业务质量将有明显提升，公司的综合竞争力也将得到大幅增强，恒力重工业务将为上市公司发展注入强劲的新动力。”

船舶制造行业景气提升

恒力重工与松发股份陶瓷业务资产置换得以推进，与近期监管层鼓励并购重组提升新质生产力，促进投资者股东回报的号召息息相关。

2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。

而通过本次交易，松发股份也将退出日用陶瓷制品制造行业，转向船舶及高端装备的研发、生产及销售，其迎合了并购重组向更多资源要素向新质生产力方向聚集的倡议。

目前，全球造船业正处于新一轮快速增长周期，新造船市场需求旺盛。根据克拉克森研究，船舶投资额方面，预计2024至2034年，船舶投资需求总额将达2.3万亿美元，其中新造船投资需求约1.7万亿美元。

与此同时，由于海量的投资短期仍无法转化为有效产能，船舶制造行业仍然将在全球产能连年收缩与绿色船舶迭代需求不断增长的供需结构下呈现长期景气的格局，船舶制造相关企业盈利状态有望持续改善。

数据显示，克拉克森2024年以来新造船价格指数高位继续上涨，达到189点，较年内涨幅已达6%，较2020年11月的历史低点上涨51%，较2008年历史峰值仅1%的差距，超出市场预期。

同时，新船价格指数对业绩释放存在较为明显的先行效益——由于目前船厂新接订单排期普遍达到3年以上，因此未来船舶制造行业或迎来较长的业绩释放周期。

“恒力定位不仅是造船厂，而且是优质民营造船集团。恒力造船产品布局多样，还包括了发动机和零部件产品。此外恒力集团还布局了化学品、油轮船队。因此恒力造船的布局结构不仅是类似扬子江的民营造船厂，更类似于中船和中远的造船集团，未来空间可期。”有券商评价松发股份与恒力重工重组时指出。

而从整个市场的情况来看，除松发股份外，并购新政实施后，沪深两市并购案例逐步增多，相关二级市场表现也较为亮眼。

9月至今，已有中国船舶吸并中国重工、国泰君安吸并海通证券、中国五矿拟入主盐湖股份等央国企重组陆续开始推进。进入10月后，工业杀菌剂企业百傲化学宣布增资并获取芯片企业芯慧联一役，更体现出监管层逐步放开跨界并购限制，注重新质生产力借助并购重组曲线上市，注重企业市值管理与投资回报的理念。

分析人士认为，随着政策支持不断消化，资本市场并购活跃性也将显著提高。并购主体也将从国央企主导逐渐扩散至民营企业，以上市公司的产业链整合、新质生产力曲线上市、“硬科技”批量资本化为代表的并购重组主旋律，也将逐步唱响。